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碳纤维板块10大概念股价值解析
发布日期:2021-07-16 14:53   来源:未知   阅读:

  www.amcpvc.com会计从业资格证还有用吗,和邦股份发布公告,公司在中国香港与德国某工程公司签订合同,拟在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵。德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程,生产规模为1500 吨/年。

  2014 年,公司拟定了往高端产业发展的战略,即:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进新材料项目等高端精细化工产品项目。我们认为,此次公告的碳纤维项目即是公司高端化战略的一部分。

  碳纤维复合材料已经在军事及民用工业的各个领域取得广泛应用。在碳纤维技术方面,我国和发达国家仍存在较大差距,T800 及以上级别碳纤维的规模化生产还有待攻关。此次和邦股份通过德国公司进行技术引进,将有助于在国内抢占碳纤维的技术高点。1500 吨/年T800 级别的碳纤维生产装臵在全球范围来看也属较大规模,项目将具备成本优势。

  由于碳纤维项目尚处于初期阶段,投资进度尚不确定,我们暂不对公司盈利预测进行调整。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.82 元,0.56 元,0.69 元,对应目前股价11.76 元分别为14倍、21 倍、17 倍,给予“买入”评级。

  1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑

  类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期:2014-11-14

  增发建设先进高分子膜材料和设立碳纤维子公司彻底打开成长空间:公司拟募集建设1.02 亿平方米先进高分子膜材料,同时拟出资10 亿元在张家港设立康得新碳纤维复合材料全资子公司。公司未来定位先进高分子材料、新能源汽车和3D 三大产业平台几大业务板块,随着先进高分子膜材料和碳纤维项目的建设,我们认为公司成长空间面临重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D 产业成型后盈利空间也将巨大。

  光学膜背光模组已成为龙头,非背光模组逐步放量,利润空间25-30 亿元:公司张家港光学膜项目第一期2.4 亿平米预计今年1.2-1.3 亿平米,目前背光模组用膜占比50%,而高售价、高盈利的非背光模组用膜这一蓝海市场未来占产品结构比例将不断提高。汽车窗膜光国内年需求1 亿平米、市场规模为几百亿元,建筑用窗膜空间更大,3D 裸视膜未来是千亿规模潜在市场,未来这些高毛利、高单价的光学膜占比会不断提升。我们保守按照目前公司光学膜的产品结构和盈利情况,我们测算一期光学膜项目未来盈利空间25-30 亿元。

  先进高分子膜材料定位高端,盈利空间35 亿元:公司此次募投1.02 亿平方米先进高分子膜材料包括3000 万平米纳米多层层叠膜、1000 万平多层特种隔热膜、1000 万平多层高档装饰膜、1200 万平水汽阻隔膜、4000 万平隔热膜和2 万吨薄型光学级PET 基膜,每个产品需求空间均上亿平米,空间大、盈利能力强。达产后预计带来145 亿元的销售目标,保守按照25%的净利率测算,盈利空间在35 亿元以上。

  碳纤维原丝盈利能力强,未来纳入上市公司是大概率事件,利润空间50亿元;公司3D 产业面临快速发展。详见下页正文。

  公司将搭建三大产业平台,维持买入-A 评级和40 元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变,向形成产业集群迈进,而每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值空间,我们预计14-16 年EPS 分别为1.03、1.50 和1.86 元,维持买入-A 的评级和40 元的目标价。

  类别:公司 研究机构:东兴证券股份有限公司 研究员:黄琳 日期:2014-11-20

  本次资产整合是在同一实际控制人(国投集团)下进行的,是并购重组中效用较高的一种情形。我们根据国投集团官网资料统计,国投集团下共有全资企业11家,重要控股企业51家,重要参股企业11家,上市公司7家。国投集团直接持有安信证券58.01%的股权,而通过旗下全资子公司中国国投国际贸易有限公司持有中纺投资35.99%的股权。国投集团借“国企改革”东风进一步优化配置现有资源,利于极大的增强集团整体的经营能力。另一方面,资产产整合过程中,上市公司同时发行股票融资补充证券业务的资本金,即中纺投资在资产整合中是较快使得整合资产安信证券获得资本市场优势。总的来看,资产整合方案效率较高。

  相较去年10月社保基金转让安信证券股权的价格5.15元/股来看,评估每股价值5.71元,仅溢价10.9%。同时,对应13年底安信证券经营数据,评估价格对应的安信证券PB仅为1.8倍,PE为36.3倍,PB已是现阶段上市券商的最低值,PE与长江证券的市场估值较接近。以安信证券的规模、市场影响力和盈利数据来说,我们认为这个评估价格较为保守,如果以证券行业板块中间2.8倍PB的估值来看,公司较为合理的价格在8.9元左右。

  3、对于整合资产安信证券来说,“曲线上市”极大补充自渠道公司,促进公司实现快速转型发展

  现阶段,正处于券商快速转型、创新发展时期。券商业务收入呈现多元化发展,其中如融资融券和股权质押等类贷款资本中介业务的大力发展对行业收入和利润的增长起到了很大的作用,但也对证券公司的资本金规模提出了较高的要求。从13年公司的经营数据来看,安信证券净资产/负债达到了37.93%,净资本/负债为24.12%,净资本/净资产为63.58%,相较于监管红线%不远,另一方面,公司杠杆水平和盈利能力均显著高于市场平均水平,但是公司资产周转率较低,14年中期数据显示,公司经营资产周转率仅有3.8%,与行业平均水平持平,所以说,公司如两融这类类贷款的资本中介业务较同规模券商来说还有较大的发展提升空间,因此,安信证券无论从净资本监管问题和业务发展两方面对于资金的需求迫切度较高的。受益于国投集团资产整合,资产重组上市后将极大的利于公司扩充资本金,适应资本中介型业务的发展速度,更易于公司实现转型发展。

  安信证券资产整合到中纺投资中后,将会优化公司的经营业务结构,扩大上市公司的收入来源,公司的投资逻辑将是金融证券板块的投资逻辑,估值大幅提升。首次关注,给予“推荐”的投资评级。

  类别:公司 研究机构:东莞证券有限责任公司 研究员:李隆海 日期:2014-10-30

  2014年全年预计盈利353万元至882万元。2014年前三季度,公司实现营业收入2.79亿元人民币,同比下降2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元人民币,同比下降74.91%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元,同比下降131.6%;实现EPS为0.01元,基本符合市场预期。公司预计全年公司归属母公司的净利润为353万元至882万元,而去年亏损3528万元。

  第三季度实现营业收入0.09亿元,同比增长12.9%,环比下降14.5%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.01亿元,同比增长119.6%,环比下降88.5%。

  公司将明显受益大飞机制造。目前,我国首架国产大飞机C919正式开始机体对接工作,根据计划,C919大型客机将在今年年底实现全机对接,并力争在2015年年底首飞。截止目前C919大飞机订单在400架左右,整个C919预计的生产目标将超过2000 架, 单机所创造的飞机刹车副市场规模将达到及超过目前中国的飞机刹车副市场规模。博云新材作为大飞机项目机轮、刹车系统、刹车副的独家供应商,将受益于大飞机主题热度提升。

  支线大飞机项目逐步开启国内碳碳复合材料下游应用蓝海。除大飞机之外,我国还有新舟-60和ARJ-700两款支线飞机。据中国商飞公司网站消息,2014年10月29日,ARJ21-700飞机105架机在成都与贵阳之间执行了首条航线的申请人表明符合性功能和可靠性试飞,拉开了为期一个多月的功能和可靠性专项试飞的序幕。功能和可靠性专项试飞是一项重要的局方审定试飞科目,是ARJ21-700新支线飞机取得型号合格证之前,中国民航局最后一项检查飞机的审定试飞活动,将为飞机顺利交付奠定基础。可以预计,未来几年中国的军用、民用飞机制造业将得到空前的快速发展,其对碳/碳复合材料飞机刹车副的市场需求巨大。据预计,到2025年,我国飞机刹车副的市场容量将超过45亿元。博云新材的碳/碳复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品,而价格仅为国外同类产品的60%,有明显的价格优势。目前国内碳碳复合材料刹车副90%以上市场份额几乎被国外厂商占领,随着国产飞机的量产,博云新材将会明显受益。

  受益大飞机主题投资,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元、0.05元,公司业绩未来将随着大飞机量产出现爆发式增长。随着大飞机在年底前组装,明年首飞,大飞机主题投资将提升公司股价。

  类别:公司 研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:胡皓 日期:2014-10-31

  三季报:前三季度实现收入79.9亿元元,同比下降4.28%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长17.47%;扣非后净利润1.8亿元,同比增长6.9%。产生的现金流量净额2.6亿元,同比减少49%。

  远东买卖宝公司1-9月份收入10.19亿元,同比增长104%。三季度单季收入4.37亿元,同比增长107。三季度单季月平均盈利66万元,与上半年月平均盈利293元相比下降77%,原因在于公司降低供应商在平台交易的中间费用,毛利率有所下降,但销售收入高速增长,这也是电商平台的精髓所在。电缆行业规模大(超过一万亿),平台粘性高,公司支持力度大,我们看好公司电商平台在风口的爆发。

  2012年证监会已公司涉嫌信息披露违法为由立案,近日结案,违法事实不成立。公司在股权融资方面的限制解除。在解除之前公司股权融资途径受限,公司通过并购实现转型智慧能源专家的战略目标可操作性大幅受限,解除之后,公司可以通过增发、换股等多种更灵活的方案实施并购活动。智慧能源的转型之路更为通畅。

  国家固定资产、房地产投资增速放缓,行业增速由去年11%,下降到今年的6%。公司电缆产品销售受大环境影响,公司三季度单季利润同比增长17%,龙头优势明显。由于三季度旺季已过,公司实现扣非后净利润1.8亿元,我们下调全年的盈利预测至3.6亿元(原值4.6亿元).

  内生外延助力公司持续转型,电商业务突飞猛进;赢利点扩增和业务协同效应提升。预计公司2014-2016年EPS分别为0.37、0.63和0.83元。对应目前PE为28x,16x和12x,考虑到公司的内生外延和电商平台,估值水平较低,维持推荐评级。

  类别:公司 研究机构:东北证券股份有限公司 研究员:解文杰 日期:2014-11-04

  公司公布2014年三季报,公司实现营业收入829043.38 万元,同比增长3.11%,实现归属于上市公司的净利润7212.40 万元,同比增长750.54%,实现每股收益0.14 元,同比增长750.54%。

  公司2014 年完成重组转型,向中钢股份和中钢资产发行股份,公司置出中钢吉炭原有的石墨、炭素研发、生产业务,并通过重大资产置换及发行股份注入中钢股份、中钢资产合计持有的中钢设备100%股权,将主营业务变更为工程技术服务和设备集成及备品备件供应业务。

  中钢设备是中国冶金工程行业龙头企业之一,拥有国家甲级机电设备成套、国家甲级设备监理、工程设计、工程咨询、特种设备设计许可证、对外经济合作经营权等一系列业务资质,是具备钢铁联合企业总承包业务能力和国际大型冶金工程总承包业务能力、拥有高效项目执行和资源整合能力的项目导向型工程技术服务供应商和设备集成及备品备件服务供应商。中钢设备主营业务为工程技术服务和设备集成及备品备件供应相关业务,具有独特的发展模式、竞争优势和明确的发展战略。2012 年和2013 年,中钢设备的营业收入分别为895322.67万元和946634.98 万元,归属于母公司所有者的净利润分别为30511.02万元和36215.61 万元。此次业务转型后,将从根本上改善公司的经营状况,借助资本市场平台,增强工程技术服务和设备集成及备品备件供应业务的综合竞争力和持续发展能力。

  盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016 年每股收益为0.24 元、0.29 元、0.33 元,目前股价对应PE 分别为47x、39x、34x,相比同类其它公司,整体估值有点偏高,给予“中性”评级。

  类别:公司 研究机构:平安证券有限责任公司 研究员:鄢祝兵,陈建文 日期:2014-11-21

  事项:近期我们调研了金发科技,与公司管理层交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。

  公司是一家集高性能改性塑料研发、生产和销售于一体的国家重点高新技术企业,现拥有改性聚烯烃、改性聚苯乙烯、改性工程塑料、功能母粒、完全降解塑料、环保再生产品、特种工程塑料、木塑材料等8大系列100多品种4,000余牌号的产品。公司改性塑料业务坐拥资金、规模和技术优势。2011~2015年,公司除大力发展改性塑料业务外,积极布局完全降解塑料、环保再生产品、特种工程塑料、木塑材料等产品,致力于成为国际一流的新材料综合龙头。

  公司目前拥有广州、珠海、上海、昆山、天津、绵阳和武汉7个生产基地,2012年2月,公司已通过非公开发行募集资金净额29.57亿元用于123万吨产能建设(包括80万吨/年环保高性能汽车用塑料项目、10万吨/年新型免喷涂高光ABS项目、10万吨/年环保高性能聚碳酸酯及合金项目、8万吨/年高强度尼龙生产项目、15万/年吨再生塑料高性能化技改项目),截止2013年年底,公司改性塑料总产能为110万吨/年,预计待募投项目产能全部释放后,公司总产能将达到206万吨,公司2015年业绩增长主要来自改性塑料盈利改善与可降解塑料、特种工程塑料销量增长。

  公司于2013年收购印度一家改性塑料上市公司HydroS&SIndustriesLtd。,经过1年多整合,印度公司经营情况逐步改善,这是公司成功迈出国际化第一步。未来公司还会继续推行全球化、国际化战略。以国际市场为导向,在世界范围内寻求潜在的市场和合理的生产布局,增强金发科技的国际市场竞争力。

  公司汽车用改性塑料持续高速增长,受益原油期货价格回落,2015年改性塑料毛利率水平有望改善

  随着汽车向轻量、节能方向发展,以及人们低碳环保意识增强,汽车塑料化、低VOC材料的应用成为汽车工业发展的趋势,这主要是基于三个主要理由,一是节能和环保,二是改善功能,三是简化制造工序与工艺。公司汽车材料技术研发实力雄厚,2012年公司承担的“汽车用高性能环保聚丙烯材料关键技术的开发与应用”项目获国家科学技术进步二等奖,极大提升了公司汽车材料在国际汽车生产商中的影响力;同时公司布局的各生产基地贴近各汽车生产商,较大程度上节约了物流、客服成本,竞争优势明显。2013年公司汽车用改性塑料销量约25万吨,预计2014年汽车用改性塑料销量超过30万吨,我们预计公司2015年汽车用改性塑料销量有望超过40万吨,相对于国内240万吨以上的汽车用改性塑料总量,公司改性塑料国内市场占有率不到20%,未来仍有较大发展空间。除汽车领域改性塑料高速增长外,公司在家电、IT、电子电器、电动工具等领域改性塑料销量也有望实现快速增长,预计2015年公司改性塑料销量有望超过103万吨。

  2014年10月以来,原油期货价格出现大幅度下滑,公司主要原材料PE、PP、PS等都出现大幅度回落,公司销售价格调整相对滞后,且调价幅度小于原材料跌幅,预计公司改性塑料综合毛利率水平2015年将好于2014年,2015年改性塑料销量提升和毛利率改善为业绩增长主要驱动力。

  完全生物降解塑料主要是由天然高分子(如淀粉、纤维素、甲壳质)或农副产品经微生物发酵或合成具有生物降解性的高分子制得,如热塑性淀粉塑料、脂肪族聚酯、聚乳酸、淀粉/聚乙烯醇等均属这类塑料。

  完全生物降解塑料有:聚3-羟基烷酸酯(PHA)、聚乳酸(PLA)、聚ε-己内酯(PCL)和聚丁二酸丁二醇酯(PBS)及各种完全生物降解塑料的改性和共聚产物。其中以PBS的综合性最佳。完全生物降解塑料PBS由丁二醇和丁二酸及其它组分经缩合聚合而得。在使用过程中性能稳定,使用后能在堆肥、土壤、水和活化污泥等环境下被微生物或动植物体内的酶最终分解为二氧化碳和水,具有良好的生物相容性和生物可吸收性,对环境友好,是根治传统塑料产生的“白色污染”的良方。

  公司自主研发的“完全生物降解共聚酯塑料”项目技术水平达到国际先进水平,该产品可广泛应用于包装膜(购物袋等)、农用膜、纸的镀膜、卫生商品、泡沫材料等。公司珠海万通一期3万吨/年PBSA完全生物降解塑料装置已实现工业化量产,市场主要针对于农膜、包装膜、垃圾分类三项:广州市政府2013年实行可降解垃圾分类塑料袋的应用;部分欧美西方发达国家加大力度使用可降解塑料袋·替代普塑料袋;传统农用地膜对土地污染严重,利用可降解塑料可以有效解决土壤污染问题。

  为加快新疆生产建设兵团“白色污染”综合治理的进程,充分利用公司在生物降解塑料领域的技术优势,公司与兵团农业技术推广总站签署合作协议,在兵团开展生物降解农膜的示范和推广等工作。公司2014年新疆军团可降解农膜试用基地使用面积为14万亩,截止目前来看试用效果不错,公司计划2015年和2016年可降解农膜试用基地为100万亩和600万亩,如果新疆军团项目运行成功后,可以成功复制到国内其他地区,打开公司完全生物降解塑料成长空间。

  随着欧债危机缓解,2014年意大利开始宣布实施禁塑令,公司2014年4季度开始完全生物降解塑料出口迅速提升,预计2015年完全生物降解塑料可实现1万吨销量,贡献约4000~5000万元利润。公司计划2015年开始新建6万吨完全生物降解塑料,随着国外市场扩产和新疆地区农膜市场空间打开,公司完全生物降解塑料2015~2016年步入收获期。

  碳纤维及其复合材料由于具有优异的物理机械性能、热性能、电性能、生物适应性能及质轻,广泛应用于交通运输、电子信息、土木建筑、体育娱乐、纺织工业、机械工业,石油化工,清洁能源及核工业设施等国民经济不同领域。随着我国经济的持续快速发展,碳纤维市场需求量也将持续增长。2010年我国高性能碳纤维需求量达到5000吨以上,而当前国内生产的碳纤维大多为低档产品且产量较低,高性能碳纤维则高度依赖进口。

  公司碳纤维项目持续投入了超过8年,目前已经在广州中新知识城征收500亩地做碳纤维项目,公司目前可以做出T300、T400碳纤维原丝,实验室可以做出T-700碳纤维原丝,2014年公司碳纤维原丝产量是200~300吨,公司未来重点发展下游碳纤维复合材料,扩大碳纤维产品在汽车和交通等领域的应用,预计2015~2016年碳纤维也将陆续步入收获期。

  公司自主研发的聚对苯二甲酰癸二胺耐高温工程塑料(高温尼龙)综合性能优异,性价比高,与国外同级产品相比具有明显优势,能够满足新型电子元器件产业、汽车产业对结构件用耐高温材料的迫切需求。预计公司高温尼龙2014年销量有望突破5000吨,毛利率为30~50%,今后预计每年保持50%~100%的销量增速,该业务将保持快速增长。除高温尼龙外,公司还实现了还实现了聚醚醚酮(S-PEEK)、热致性液晶聚合物(TLCP)等高耐热特种工程塑料的中试量产和销售,这些特种工程塑料盈利前景广阔。我们预计公司2015年工程塑料业务有望实现1亿元利润。

  木塑复合材料是由木粉、稻壳、剑麻等植物纤维与热塑性塑料,配以特殊功能改性剂及其他助剂,经塑料加工工艺制成的性能优良的绿色环保复合材料。木塑复合材料不仅兼有塑料与木材二者的许多优点,还有许多二者不具备的新特性,在建筑材料、市政设施、包装材料、家具制品、汽车材料及家电等多个领域具有广泛的用途。公司木塑复合材料业务2014年收入有望超过1亿元,实现略微盈利,未来公司木塑复合材料业务有望高速增长。

  公司车用改性塑料产销量高速增长带来改性塑料销量持续增长,原油期货价格大幅回落带来公司改性塑料毛利率改善,完全生物降解塑料和碳纤维复合材料2015年和2016年步入收获期,未来盈利想象空间巨大,高温尼龙等工程塑料和木塑复合材料业务持续高速增长,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.23元、0.42元、0.53元,11月20日收盘价对应公司2014~2016年动态PE分别为25.7倍、14.2倍、11.3倍左右,我们维持“推荐”投资评级。

  宏观经济增速放缓导致汽车、家电产销量增速放缓、可降解塑料和碳纤维新材料业务推广进度低于预期。

  类别:公司 研究机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2014-10-28

  2014年前三季度,公司共实现营业收入26.42亿元,同比微降0.22%;实现归属上市公司股东净利润3.39亿元,同比增长35.43%;实现归属上市公司股东扣非后净利润3.13亿元,同比增长36.87%;实现每股收益0.20元,公司业绩基本符合预期。

  报告期内,公司的综合毛利率为31.70%,同比基本持平;净利润率为12.67%,同比提升了3.12个百分点。其中第三季度的综合毛利率为26.45%,同比下滑了1.62个百分点,环比7.41个百分点;净利润率为8.82%,同比增长了4.11个百分点,环比下降了6.11个百分点。可以看到,公司的利润率环比下滑幅度较大。

  得益于财务费用率大幅下降,期间费用率有所下降。2014年前三季度,公司的期间费用率为18.70%,同比下降0.62个百分点。其中销售费用率为5.74%,同比上升0.93个百分点;管理费用率为11.34%,同比上升1.09个百分点;财务费用率为1.61%,下降了2.64个百分点,是期间费用率下降的主因。

  截止到报告期末,公司的存货余额为15.85亿元,同比下降了18.72%;存货周转情况同比变化不大,基本正常。由于募集资金尚未完全投入使用,公司的现金余额高达22.64亿元,比较充足。在当前的宏观经济形势下,资金充裕是比较有利的情况。

  预计公司2014、2015和2016年的EPS 分别为024、0.27和0.34元,目前的估值水平在41倍PE 左右,公司的估值水平不低,但是考虑到公司等静压石墨、核石墨和碳纤维等碳素新材料的发展前景看好,因此暂维持对公司增持的评级。

  大元股份:大股东参与定增募28亿,收购美国服饰环球星光,决心转型时尚产业

  类别:公司研究机构:申银万国证券股份有限公司研究员:王立平日期:2014-10-20

  大元股份近期披露增发预案,向特定对象募资大手笔收购美国环球星光服饰企业。环球星光主要情况:(1)盈利规模:2013年实现收入18亿元,实现净利润4429万元,2014年1-8月实现收入14亿元,实现净利润1.1亿元。(2)主营业务:公司业务主要分为三块,以ONEWORLD、BandofGypsies、WEAVERSGIRL等自有品牌为主的时尚部门,为UnderArmour等高端运动服饰品牌设计代工的APS、以进出口为主的贸易部门StarGroup.(3)目标市场:目前公司目标市场为美国,未来或将通过电商将自有品牌引入国内。(4)主要客户:公司客户资源优质,多为Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macys、Target、UnderArmour等知名商场或品牌。(5)经营模式:目前公司经营主要以“订单式生产+买断式销售”为主,更强调供应链管理。

  大元股份实际控制人是杨军,资产结构较为简单,轻装上阵预计转型更彻底。(1)实际控制人变更为杨军:2014年4月15日,公司原第一大股东海泓泽将其持有7.9%股权全部转让给正道公司及乐源控股,同时公司股东旭森世纪受让乐源股份其持有1.48%股权,此后乐源股份共持股5.65%为第一大股东,杨军为实际控制人。(2)轻装上阵转型更彻底:大元股份上市以来主业并不突出,目前以碳纤维为主,年收入仅4000万,公司资产结构简单,无长期负债,预计未来转型可轻装上阵更为彻底。本次定增后公司转型为纺织服装企业。

  大元股份拟向10名对象定向增发2.7亿股,共募集28亿现金,认购价格为10.41元/股。其中18.8亿元用以收购环球星光95%的,1亿元用于环球星光品牌推广,并用1.23亿元配套拓展物流基地和供应链改善等。此次定向增发对象中商赢控股、旭森国际、旭源投资为杨军实际控制的公司,将分别认购公司本次非公开发行的7300万股(占总股本15.5%)、1600万股(占总股本3.4%)、650万股股份(占总股本1.4%)。增发后商赢控股将成为公司第一大股东,杨军直接和间接持股23.9%,仍为公司的实际控制人,未来不排除继续增持可能。

  业绩承诺有保障,收购价格合理,未来可能推广电商项目及进军中国市场,未来有并购预期前景广阔,给予增持评级。环球星光实际控制人和上市公司实际控制人联合承诺,未来三年环球星光扣非净利润(包括环球星光可能进行的并购带来收益)不低于6220/8460/11870万美元(对应人民币为3.8/5.2/7.3亿),三年合计净利润约16亿元人民币,复合增速为38%。预计合并报表14/15/16/17年EPS为0.01/0.81/1.11/1.55元,对应15-17年合并PE为14/10/7倍。考虑到未来自有品牌中国电商推广项目、高端品牌建设项目,且公告里反应了未来仍可能有并购预期,市场前景广阔,给予增持评级。

  风险提示:盈利预测是基于公司收购业绩承诺,若环球星光业绩不达预期可能存在风险。

  类别:公司 研究机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹,胡博新 日期:2014-11-07

  产业整合转型之路已在稳步推进。公司通过在工艺质量、专利、价格等竞争要素上建立优势,在现有招标政策体系下获得快速发展,并积累形成覆盖全国70%以上二级医院的销售网络。未来公司将利用渠道优势,引入更多国内和海外品种,逐步从品种业务整合转向产业整合。维持2014-2016EPS为1.00/1.31/1.69元的预测(其中2014年为备考EPS,制剂贡献约0.40-0.50元),维持目标价42元,维持增持评级。

  医药政策变化不影响公司中期业绩。近期国家发改委提出放开药品最高零售价格,拟改由社保部制定医保支付价,市场认为价格政策的变化可能会对公司业绩带来较大冲击,我们认为药品价格改革方向还未明确,未来具体推进还有待观察;中短期来看,公司核心品种随招标推进将覆盖绝大部分省份,预计在一个标期内(3-5年)可维持较为稳定的增长。长期看,医保支付价有可能也将根据产品质量和临床效果分类制定,公司在这两方面都有一定优势,未来受到的冲击可能也会有限。

  品种引入思路明确。公司后期将重点侧重产业品种的整合,品种的引入思路明确,包括:1)直接收购新品种,筛选部分符合公司销售体系的新品种,充分发挥公司渠道优势,提升产品的价值;2)引入海外品种,采取买断产品所有权、签署长期的独家代理权和分销权协议等形式引进品种,目前已经布局的海外品种包括生长激素,乳果糖,罗西维林注射剂、吲哚美辛巴布膏(冷贴、辣椒贴)等;3)引入临床品种,公司筛选引入部分已经做完临床前研究,并且获批上市概率较大的品种。